日期：2025-07-21 12:58:05
证券时报记者 赵梦桥
在公募行业，择时投资不是一件容易的事，但仍有一些基金经理能在行情震荡之中，通过仓位控制，游刃有余地踏准市场涨跌的节奏。
以益民服务领先为例，观察该基金的净值曲线可知，年内益民服务领先在仓位调整上体现了出色的管理能力——截至去年末，该基金股票仓位仅有0.89%，但从年初开始，随着行情升温，该基金亦同步拉升，涨幅一度达近20%，这意味着基金经理在一季度内迅速将仓位抬升到高位。
但“风光”了第一季度后，据二季报数据，该基金股票仓位又降至0。基金经理写道：“在3月中下旬，考虑到4月份的财报披露以及退市新规的实施，再次降低了权益资产的比重。同时，由于对10年期国债收益率短期上行风险的担忧，该基金在季末以短久期利率债配置为主。”
因此，在3月末至4月7日大跌当日，该基金的净值曲线拉成一条直线，但在随后的反弹中，基金经理又选择了“加仓”并运行到了二季度末，于是该基金得以跟上市场涨幅。
据基金二季报，益民服务领先股票仓位超过了90%，重仓股中包括了宁德时代、立讯精密、潍柴动力、美的集团以及江苏银行等“核心资产”以及红利概念股。基金经理表示，2025年二季度，该基金在权益资产仓位及标的上均有所调整。
“在4月7日市场出现大幅调整后，基于对市场风险阶段性充分释放的判断，基金较大幅度地增配了权益资产。4—5月份标的选择以中小市值成长股为主，但是出于对目前成长股方向均为题材而且非基本面驱动的判断，并未在单一行业及主题上做过多的偏移，产品组合表现为相对均衡的成长股组合特征。”基金经理回顾道。
除了前述产品外，近期行情还给予敢于提升仓位的基金丰厚的回报。如高楠管理的永赢睿恒成立于去年12月份，该基金在成立后净值走势十分平稳，截至一季度末股票仓位约为18%，但截至二季度末股票仓位来到了约七成，重仓股中包括了新易盛、中际旭创、天孚通信以及信达生物等高弹性个股，因此该产品二季度内涨幅超过了14%。
据已披露的基金二季报数据，还有永赢锐见进取、益民品质升级以及中欧农业产业等37只基金二季度“加仓”幅度超过三成，这部分基金二季度内平均涨幅约为4.3%，较沪深股指均有一定的超额收益。
在起伏不定的行情里，合理且缜密的仓位控制能够较大程度地稳定基金净值，并防止基金在高位重仓权益资产，从而面临较大回撤。
如农银汇理区间收益混合基金就将仓位控制写进了基金合同，合同中写到：基金的资产配置策略涉及股票和非股票类资产，在投资组合中严格按照纪律进行调整，随着参照指数累积到一定阈值之后，基金将按照纪律逐渐降低股票类资产配置比例，相应增加非股票类资产比例，从而确保基金能够部分锁定收益；在参照指数下跌到下一个阈值的下限时，基金将按照纪律逐渐增加股票资产配置比例，相应减少非股票类资产比例，从而为基金争取更大的潜在收益。
该基金“参照指数”为上证综合指数，如上证指数小于2750点时，股票类资产配置比例将高于95%；上证指数大于2750点且小于3000点时，股票仓位配置比例约为85%。以此类推，随着指数的提高，股票仓位递减。
因此，该基金净值在2021年的“核心资产”浪潮中达到了历史峰值，但随着指数来到高位，该基金在当年末股票资产控制在六成以下，因此在随后剧烈的下跌行情中，该基金最大回撤不到24%；而在去年二三季度行情低位之际，该基金又将仓位提升至约80%，因此搭上了回暖的行情，当前累计净值在历史高位徘徊。
有公募投研人士表示，仓位控制是“动态平衡的艺术”，需与基金的策略定位、市场判断、风险承受能力深度适配。最终，优秀的仓位控制不是“猜顶逃底”，而是通过理性分析，让组合的风险敞口与市场环境、投资目标相匹配，在“不亏大钱”的前提下，为投资者赚取可持续的收益。
前海开源基金经理杨德龙则认为，对于基金经理而言，应主要通过两种方式应对市场波动：一是通过仓位控制管理回撤；二是在基金合同允许范围内进行调仓换股，规避冲高回落板块并捕捉新兴机会。“但这对基金经理的能力要求较高，而且会受制于产品类型的约束，例如有些主题基金的投资范围受合同严格限定，无法进行跨板块操作以避免风格漂移。”杨德龙表示。
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